營(yíng)業(yè)收入穩健成長(cháng)，費用率下行驅動(dòng)盈利能力提升。自上市以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入保持穩健增長(cháng)， 2018 年公司收入已達 132.8 億美元。2011 年至 2015 年， 公司凈利潤連續虧損，主要原因為 SaaS 模式發(fā)展前期，公司獲客成本較高。 隨著(zhù)規模效應逐漸顯現，公司銷(xiāo)售費用率、管理費用率逐漸下降，驅動(dòng)公司盈利能力提升，2016 年開(kāi)始公司成功扭虧，前期投入已逐漸步入收獲期。

業(yè)務(wù)線(xiàn)和解決方案逐漸豐富，營(yíng)銷(xiāo)模式優(yōu)勢凸顯。我們認為公司在 SaaS 領(lǐng)域的成功主要歸因于兩個(gè)方面：一是產(chǎn)品層面，公司產(chǎn)品由銷(xiāo)售云、服務(wù)云、市場(chǎng)云、云平臺，延伸至社區云、物聯(lián)網(wǎng)、商務(wù)云等領(lǐng)域，覆蓋金融，制造，通訊等上十個(gè)垂直行業(yè)，目前已為全世界約 15 萬(wàn)家不同規模的公司管理客戶(hù)信息，包括通用、寶潔、亞馬遜等行業(yè)巨頭。二是客戶(hù)層面，公司通過(guò)階梯定價(jià)滿(mǎn)足客戶(hù)多層次需求，以交叉銷(xiāo)售的方式有效提升客單價(jià)，而且公司客戶(hù)流失率也在逐漸降低，保障了重復性收入的可持續。

圍繞產(chǎn)品和技術(shù)兩大主線(xiàn)外延并購，綜合實(shí)力持續增強。自上市以來(lái) Salesforce 并購交易頻繁，Salesforce 外延并購主要圍繞兩條核心主線(xiàn)：技術(shù)邏輯與產(chǎn)品邏輯。從產(chǎn)品邏輯來(lái)看，Salesforce 通過(guò)并購整合實(shí)現了從單一 CRM 領(lǐng)域產(chǎn)品向財務(wù)、HR、ERP、大客戶(hù)流程管理軟件等全品類(lèi)通用 SaaS 巨頭的跨越。 從技術(shù)邏輯來(lái)看，Salesforce 通過(guò)技術(shù)并購完善自身底層架構與技術(shù)儲備，近年來(lái) Salesforce 在人工智能、大數據等技術(shù)領(lǐng)域持續發(fā)力，推出 CRM 的首款全面 AI 產(chǎn)品 Einstein.2019 年 6 月，斥資 157 億美元收購數據可視化分析公司 Tableau，在大數據領(lǐng)域再次落下一枚重要棋子，“CRM+AI+數據”生態(tài)愈發(fā)完善。

國際化擴張是 Salesforce 的另一重要增長(cháng)戰略。2017 年，Salesforce 宣布與谷歌云服務(wù)套件 G Suite 建立合作關(guān)系，以支持其快速增長(cháng)的全球客戶(hù)群。2018 年，Salesforce 宣布未來(lái)五年將投資 19 億英鎊拓展英國市場(chǎng)。2019 年 7 月， 公司宣布與阿里巴巴達成戰略合作，落地中國市場(chǎng)，阿里將成為中國大陸、香港、澳門(mén)以及臺灣客戶(hù)的獨家 Salesforce 軟件提供商，并且只銷(xiāo)售 Salesforce 的企業(yè) CRM 產(chǎn)品套裝，將向國內客戶(hù)開(kāi)放 CRM 平臺，提供包括銷(xiāo)售云、服務(wù)云、商業(yè)云以及 Salesforce 平臺在內的多種服務(wù)?？梢园l(fā)現，Salesforce 的國際化戰略日益清晰，國際市場(chǎng)將成為 Salesforce 業(yè)務(wù)的重點(diǎn)增長(cháng)點(diǎn)。