歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)已經(jīng)提出了一項有爭議的規則，該規則將使投資者面臨衍生品交易中增加的貨幣風(fēng)險。歐洲非清算衍生品法規將嚴重影響養老基金和代表其處理主權債務(wù)的買(mǎi)方交易商。

主權集中規則 - 首先在歐洲系統風(fēng)險委員會(huì )關(guān)于主權債務(wù)風(fēng)險暴露的報告中概述 - 將要求大型衍生品用戶(hù)將其抵押品分散到兩個(gè)主權債券上。

對于英國的資產(chǎn)管理公司而言，這將意味著(zhù)與GILT一起發(fā)布另一個(gè)主權債券，這將在交易中引入貨幣風(fēng)險。

Insight Investment的市場(chǎng)和監管改革政策Vanaja Indra說(shuō)：“由于你被迫在這個(gè)等式中引入貨幣風(fēng)險，這真的沒(méi)有意義。”

“我們真的摸不著(zhù)頭腦，看看它來(lái)自何處，因為通常有監管機構在提出規則時(shí)降低風(fēng)險的合法愿望。”

例如，根據新規定，以英國為基礎的養老基金將利用通貨膨脹和利率互換來(lái)管理英鎊債務(wù)。因此，這些用戶(hù)通常會(huì )持有英國GILT并將其作為抵押品發(fā)布，以支持衍生品合約的利潤

根據擬議的主權集中規則，大量衍生品用戶(hù)一旦超過(guò)一定的門(mén)檻就無(wú)法做到這一點(diǎn)，他們也必須在兩個(gè)不同的主權國家之間實(shí)現多元化。

“主權集中規則的問(wèn)題一直是我們關(guān)注的問(wèn)題，”英德拉補充道。

“我可以看到歐元區的終端用戶(hù)如何才有意義，因為他們擁有多個(gè)政府債券的主權發(fā)行人。但并非所有27個(gè)成員國都在歐元區。“

非清算衍生工具的新規則對那些未通過(guò)中央對手方清算的產(chǎn)品實(shí)施更嚴格的保證金要求。

歐洲監管機構上周公布了關(guān)于該要求的最終規則草案，其中包含有爭議的規則，這很大程度上是因為英國買(mǎi)方衍生品用戶(hù)的不滿(mǎn)。

“我們已經(jīng)向監管機構提出了這個(gè)問(wèn)題，雖然它不僅影響英國，但我們是衍生品的最大用戶(hù)，因此我們是最具聲音的，”英德拉補充道。

“我得到的直覺(jué)是，他們認為這是一個(gè)英國問(wèn)題，因此他們試圖讓規則更好一些，但從根本上說(shuō)問(wèn)題仍然存在。

“他們試圖通過(guò)說(shuō)規則，使規則更好一點(diǎn)，只適用于初始保證金而不是變化保證金。這是一個(gè)進(jìn)步，因為他們已經(jīng)提高了觸發(fā)器工作方式的標準。“

歐洲證券和市場(chǎng)管理局(ESMA)上周向歐盟委員會(huì )提交了最終規則草案。委員會(huì )現在必須在最終規則生效之前批準。