隨著(zhù)歐盟理事會(huì )的最終立場(chǎng)出現，泛歐監管體制MiFID II昨日被推進(jìn)，盡管買(mǎi)方的暗池使用量將大幅減少。昨天在常任代表會(huì )議期間解決的關(guān)鍵問(wèn)題將通知理事會(huì )的立場(chǎng)，其中包括將股票納入新的有組織交易設施(OTF)場(chǎng)地類(lèi)別，確定管理豁免的數量上限，允許黑暗交易并最終確定場(chǎng)館和結算所的訪(fǎng)問(wèn)細節。
理事會(huì )將OTF的股票納入其中與歐洲議會(huì )的立場(chǎng)不一致，預計該問(wèn)題將在三階段過(guò)程中廣泛出現，兩個(gè)立法機構根據委員會(huì )的意見(jiàn)就最終文本進(jìn)行談判。專(zhuān)家預測這個(gè)過(guò)程將在夏季開(kāi)始并持續6到9個(gè)月。
如果OTF類(lèi)別中包含股票，則經(jīng)紀人跨境網(wǎng)絡(luò )(BCN)將必須在新制度下進(jìn)行登記，這將為其運作提供更多的規范性指導。然而，議會(huì )的MiFID II立場(chǎng)(其中省略了OTF的股票)將迫使BCN注冊為多邊交易設施(MTF)或系統內部客戶(hù)(SI)，基本上禁止BCN并進(jìn)一步限制買(mǎi)方暗執行。
在昨天的理事會(huì )決定之前，對于第二季度的交易，在瑞銀的算法交易全球負責人Owain Self表示，一個(gè)好的結果將是一個(gè)OTF制度，提供關(guān)于經(jīng)紀人可以用他們的BCN做什么的明確指導 - 例如沒(méi)有合作 - 流程和更高的執行透明度 - 而不是強制所有BCN注冊為SI或MTF。
“要么我們沒(méi)有BCN，那么所有這些流程都將被引導到MTF中，從客戶(hù)端執行的角度來(lái)看，這將是負面的; 或者我們將有一個(gè)OTF制度，其中只會(huì )以較大規模的交易來(lái)籌集金條，“他說(shuō)。
“如果他們通過(guò)改變交易前透明度豁免來(lái)消除BCN或提高M(jìn)TF的壁壘，我們將無(wú)法向客戶(hù)提供相同的執行服務(wù)，”Self說(shuō)。
成交量上限問(wèn)題
對于買(mǎi)方而言可能更受關(guān)注的是使用參考價(jià)格豁免的數量上限，允許使用在點(diǎn)燃場(chǎng)地中形成的價(jià)格作為參考，在暗池中執行。理事會(huì )已經(jīng)在一個(gè)交易場(chǎng)所的特定證券中尋求總交易量的4%，在所有場(chǎng)地中尋求8%的交易量，超過(guò)該交易量將不會(huì )使用豁免，從而將更多交易量投入到被照亮的市場(chǎng)。
延遲理事會(huì )立場(chǎng)的第三個(gè)爭論支柱包括中央對手方(CCP)和交易所的開(kāi)放獲取規則。理事會(huì )呼吁交流為CCP提供非歧視性和透明的訪(fǎng)問(wèn)，這為互操作性打開(kāi)了大門(mén)。
這個(gè)問(wèn)題可能會(huì )引發(fā)更大的政治姿態(tài)，因為預計德國代表將為此尋求限制，以保護德意志交易所領(lǐng)先的衍生品交易和清算業(yè)務(wù)歐洲期貨交易所。相反，英國官員支持MiFID II的開(kāi)放獲取規則以實(shí)現更高的互操作性。
當成員國的財政部長(cháng)于6月21日在計劃的ECOFIN會(huì )議上舉行會(huì )議時(shí)，理事會(huì )的MiFID II職位可能會(huì )正式確定。Trialogues可能會(huì )在夏季之后很快開(kāi)始，并在2014年中期結束。歐洲證券和市場(chǎng)管理局將制定最終規則的技術(shù)標準。
