歐洲議會(huì )的經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會(huì )(ECON)將于下周開(kāi)會(huì )，以完成其MiFID II版本的定稿，有關(guān)高頻交易(HFT)的辯論很可能在英國政府進(jìn)行的一項新研究之后成為議程的重點(diǎn)。
計劃于9月10日至13日在斯特拉斯堡舉行兩次ECON會(huì )議，并對定于9月26日發(fā)布的MiFID II最終文本進(jìn)行投票。
當歐洲議會(huì )議員進(jìn)入有關(guān)MiFID II辯論的最后階段時(shí)，其討論的重點(diǎn)領(lǐng)域可能是HFT 和對經(jīng)紀人交叉網(wǎng)絡(luò )(BCN)的處理，這可能屬于修訂指令中的新監管制度。
ECON最初計劃于7月完成其MiFID II版本，但歐洲議會(huì )議員提出的修訂案數量之多，意味著(zhù)該決定推遲到議會(huì )暑假結束后才進(jìn)行。
在歐洲議會(huì )議員休會(huì )期間，有關(guān)高頻交易的辯論加快了步伐，德國政府提出了控制高頻交易活動(dòng)的新法規，并公布了英國政府資助的計算機交易調查Foresight的報告 。
由35位金融學(xué)者和專(zhuān)業(yè)人士撰寫(xiě)的《前瞻性報告》在去年10月的歐盟委員會(huì )最初的MiFID II文本以及Markus Ferber MEP(ECON對該指令的解讀的標頭)進(jìn)行的初步修改中，研究了一些HFT提案，并發(fā)送了初步報告。調查結果直接發(fā)送給歐洲議會(huì )議員。
這項研究分析了所有算法交易策略在整個(gè)交易日中必須連續運行，歐洲交易場(chǎng)所的統一斷路器制度，訂單與執行比率以及最小波動(dòng)幅度的要求。前瞻性報告還研究了Ferber的補充建議，即對所有訂單施加最少500毫秒的休息時(shí)間。
研究發(fā)現，最短的休息時(shí)間會(huì )使在多個(gè)市場(chǎng)下訂單的流動(dòng)性提供者承受更大的風(fēng)險，因為他們將無(wú)法取消陳舊的訂單。它還警告說(shuō)，訂單與執行比率可能會(huì )限制有益的策略，并建議交易所收取過(guò)多的訂單費用可能是一個(gè)更好的選擇。該報告支持對斷路器采取協(xié)調一致的方法，該方法將在極端動(dòng)蕩的市場(chǎng)條件下停止交易，并支持需要在整個(gè)市場(chǎng)采用一致的報價(jià)規模制度來(lái)限制對流動(dòng)性的過(guò)度競爭。
獲得支持
歐洲自由黨和歐洲民主人士聯(lián)盟成員，歐洲自由民主黨議員歐萊德·施密特(Mole Schmidt)的政策顧問(wèn)RickardYdrenäs表示，前瞻性報告將有助于刺激人們進(jìn)一步討論HFT提案，并使他的小組在最短休息時(shí)間上保持立場(chǎng)，這一觀(guān)點(diǎn)只有一個(gè)人持有。 ECON中的其他組。
他說(shuō)：“這份報告為我們提供了更多的事實(shí)和論據，以支持我們在最短休息時(shí)間的立場(chǎng)。我們認為這會(huì )損害市場(chǎng)。” “該報告還支持了我們對斷路器和做市義務(wù)的看法。”
費伯(Ferber)在給TRADEnews.com的聲明中同意，前瞻性文件將增加已經(jīng)積累的證據，并補充說(shuō)報告中的許多觀(guān)點(diǎn)都支持當前草案。
他說(shuō)：“該文件得出結論，歐洲各地一致的刻度線(xiàn)大小可能是一個(gè)理想的選擇。”他補充說(shuō)，他相信在ECON流程中已經(jīng)考慮了有關(guān)HFT的廣泛觀(guān)點(diǎn)。
他補充說(shuō)：“該程序仍在進(jìn)行中，盡管最好在程序的早期階段提供這樣的報告，因為我們已經(jīng)在就ECON中的折衷方案進(jìn)行談判。”
在德國立法者起草了將高頻交易公司置于國家金融監管機構控制之下的立法之后，八月份就如何控制高頻交易提出了進(jìn)一步的討論。費伯支持德國的提議，盡管它們將在2013年中生效，也就是至少要在實(shí)施MiFID II的六個(gè)月之前生效。
繼歐洲委員會(huì )于2011年10月發(fā)布MiFID草案之后，費伯發(fā)表了一份公開(kāi)調查表， 征求對該建議的看法。他利用反饋和隨后與歐洲議會(huì )議員的會(huì )議形成了自己對委員會(huì )案文的修正案，該修正案于3月發(fā)布。然后，ECON的其他成員提交了有關(guān)MiFID II的建議。
在ECON的MiFID II版本最終確定之后，由歐盟成員國財政部長(cháng)組成的歐盟理事會(huì )將在歐盟和歐盟委員會(huì )的意見(jiàn)達成一致之前，同意該文本的單獨版本。
MiFID II辯論中的另一個(gè)爭論領(lǐng)域將是經(jīng)紀人穿越網(wǎng)絡(luò )的處理。歐盟委員會(huì )在其10月份的草案中提議建立有組織的貿易設施(OTF)，這是一個(gè)新的總括性交易場(chǎng)所類(lèi)別，將捕獲BTC和因場(chǎng)外衍生工具監管而出現的新市場(chǎng)。根據委員會(huì )的建議，OTF將在如何匹配訂單方面擁有一定程度的酌處權。
Ferber在其修正案中建議，OTF應排除股票，從而迫使目前在MiFID中被歸類(lèi)為場(chǎng)外交易的BCN重新分類(lèi)為MTF或系統內部化機構(SI)。作為MTF，經(jīng)紀人將失去決定誰(shuí)可以訪(fǎng)問(wèn)其BCN以及交易方式的能力。將BCN重新分類(lèi)為SI將禁止經(jīng)紀人匹配兩個(gè)客戶(hù)訂單，并迫使他們發(fā)布低于“標準市場(chǎng)規模”的報價(jià)。經(jīng)紀人堅持認為，在BCN中如何匹配訂單的酌處權是旨在為買(mǎi)方客戶(hù)實(shí)現最佳執行的服務(wù)產(chǎn)品的一部分。