歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì )(AFME)，國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì )(ICMA)和國際掉期與衍生工具協(xié)會(huì )(ISDA)批評了歐洲主權國家的抵押政策，這些政策在金融體系中造成信用風(fēng)險和破壞流動(dòng)性。

按照目前的慣例，該地區的政府不對包括利率掉期在內的場(chǎng)外衍生品交易提供抵押，但其交易對手則對抵押進(jìn)行抵押。這三個(gè)組織在一份聯(lián)合文件“歐洲主權衍生抵押政策的影響和由此產(chǎn)生的巴塞爾協(xié)議三資本發(fā)行”中指出，使用這種單向抵押安排會(huì )以信貸的形式在銀行體系中產(chǎn)生信貸敞口。價(jià)值調整以及經(jīng)銷(xiāo)商的流動(dòng)性問(wèn)題。

該論文估計，由于交易商通常會(huì )對沖與使用CDS與歐洲主權國家進(jìn)行交易產(chǎn)生的敞口，因此歐洲主權抵押政策可能會(huì )推動(dòng)主權信用違約掉期(CDS)市場(chǎng)交易量的一半。這三個(gè)組織估計不向銀行系統提供數百億美元的抵押品的成本，認為這種流動(dòng)性需求可能會(huì )限制在資本需求旺盛之時(shí)銀行開(kāi)展其他業(yè)務(wù)的能力。

作為回應，AFME，ICMA和ISDA呼吁歐洲主權國家通過(guò)雙向抵押協(xié)議。這些組織還要求歐洲證券市場(chǎng)管理局(ESMA)確保交易商公司能夠使用CDS進(jìn)行套期保值，并警告說(shuō)，任何阻止這樣做的舉動(dòng)都可能造成不良的信用風(fēng)險集中度，并減少歐洲主權國家進(jìn)入OTC衍生品市場(chǎng)的機會(huì )。 。該警告是針對歐洲決策者近幾個(gè)月來(lái)一直在考慮禁止使用主權CDS的事實(shí)。

該文件指出：“歐洲主權參照實(shí)體的CDS市場(chǎng)是一種重要的對沖工具，根據歐盟最新法規，允許將其用于對沖仍然非常重要。”

這三個(gè)組織的反對意見(jiàn)在一定程度上是由更廣泛的法規改革所驅動(dòng)的。巴塞爾協(xié)議III資本提供救濟，如果位置與單一名稱(chēng)CDS對沖 - 這很可能鼓勵經(jīng)銷(xiāo)商對沖風(fēng)險，以主權CDS與一個(gè)因素。但是，該規則并未將利率和外匯產(chǎn)品視為信用價(jià)值調整風(fēng)險的有效套期保值，因此不會(huì )導致資本支出減少。相反，這些被視為專(zhuān)有頭寸，因此會(huì )招致更多的資本支出。這三個(gè)組織決心推翻他們認為的“嚴重錯誤”。同時(shí)，他們指出，如果歐洲主權國家發(fā)布抵押品，則該規則的適用效果將大大降低。

這三個(gè)組織還確定了CDS利差是影響歐洲主權國家借款成本的一個(gè)因素，這表明主權國家不為其衍生品合約提供抵押品的做法會(huì )影響主權CDS利差，從而有可能提高某些國家的主權借款成本。

該文件說(shuō)：“歐洲主權國家采用雙向CSA可以改善文件中討論的所有問(wèn)題，因此，協(xié)會(huì )建議對這種變化進(jìn)行認真考慮。”

巴塞爾協(xié)議III是瑞士巴塞爾銀行監管委員會(huì )商定的有關(guān)銀行資本充足性和流動(dòng)性的新全球監管標準，預計將于2013年生效。