歐盟委員會(huì )對MiFID進(jìn)行的修訂的最終草案將對高頻交易(HFT)施加新的限制，確認禁止??有組織的貿易設施違背獨立交易流，并為中央交易對手(CCP)之間的訪(fǎng)問(wèn)標準定義新規則和交易場(chǎng)所。

TRADEnews.com看到了日期為10月7日的MiFID II草案，其中包括對上個(gè)月廣泛泄露的臨時(shí)文件的一些重大修改。

其中最重要的一項是新的流動(dòng)性要求，該要求旨在通過(guò)迫使做市算法在市場(chǎng)交易時(shí)段內連續運行來(lái)阻止HFT。根據草案，“算法交易策略應在其向其發(fā)送訂單或通過(guò)其執行交易的系統的交易場(chǎng)所的交易時(shí)間內連續運行。算法交易策略的交易參數或限制應確保該策略以具有競爭力的價(jià)格發(fā)布公司報價(jià)，從而無(wú)論何時(shí)何地，無(wú)論何時(shí)何地，都定期向這些交易場(chǎng)所提供流動(dòng)性。”

看到該草案的業(yè)內人士沮喪地收到了有關(guān)新要求的消息。

一位不愿透露姓名的內部人士說(shuō)：“這是一個(gè)無(wú)法維持的局面，我看不出它在實(shí)踐中如何運作。” 盡管電子做市商通常會(huì )使用在整個(gè)交易時(shí)段內頻繁買(mǎi)賣(mài)的算法，但這些算法通常是由特定的市場(chǎng)情況觸發(fā)的，而不是在交易時(shí)段內自動(dòng)激活。自2010年5月6日大跌之后，就提出了對做市商提出新要求的想法，部分原因是許多高頻交易公司撤回了流動(dòng)性。但是，市場(chǎng)參與者擔心監管行為可能導致此類(lèi)公司永久退出受影響的市場(chǎng)。“這令人震驚且行不通，” 源添加。

MiFID II的最終草案和相關(guān)法規 – 金融工具市場(chǎng)法規(MiFIR) – 計劃于10月19日由EC提交。一位內部人士認為，盡管計劃在本周四進(jìn)行進(jìn)一步談判，但對規則的進(jìn)一步修改“預計不會(huì )很重要”。

根據該草案，OTFS的運營(yíng)商 - 其中包括經(jīng)紀人，交叉網(wǎng)絡(luò )(BCNS) - 不能交易對自己的自有資金 - 被稱(chēng)為自營(yíng)交易 - 而系統internalisers(SIS)即可。但是，SI不得與受監管市場(chǎng)，多邊貿易工具(MTF)或OTF“以功能相同的方式”聚集第三方的買(mǎi)賣(mài)權益。相對于其他受監管的交易場(chǎng)所，SI還將具有獨特的交易前透明度制度。OTF市場(chǎng)監控要求將“基本相同”?至于受監管的市場(chǎng)和MTF。當前正在運營(yíng)BCN的許多經(jīng)紀公司已經(jīng)根據MiFID II建立了MTF。

對MiFID以前的草案的其他更新包括規則，這些規則定義了交易場(chǎng)所訪(fǎng)問(wèn)CCP的標準，包括“與準入有關(guān)的費用和有關(guān)保證金的操作要求”，這表明在強制交易所作為垂直豎井向競爭開(kāi)放方面有更嚴格的規定。但是，MiFID的準入條款“不影響”歐洲市場(chǎng)基礎設施法規(EMIR)的第8條和第8a條，其中詳細規定了CCP和OTC衍生品的交易所準入安排。在英國政府輸掉將法規的權限擴大到交易所交易衍生品的斗爭之后，本周將舉行談判，以解決歐盟理事會(huì )和歐洲議會(huì )準備的EMIR草案之間的分歧。盡管MiFID可能涵蓋所有金融工具，

MiFID II的最終草案還引入了新的指數許可要求，該要求斷言交易場(chǎng)所“不應當對與該義務(wù)有關(guān)的任何衍生品主張專(zhuān)有權，從而阻止其他交易場(chǎng)所提供這些[指數和基準]工具的交易。 ”。

這樣的修正案可能會(huì )為交易所提供由競爭對手交易所許可的交易指數的大門(mén)，例如倫敦證券交易所可以提供基于EuroSTOXX指數的衍生產(chǎn)品，到目前為止，它一直被德意志交易所(Deutsche Borse)禁止這樣做。