創(chuàng )建非顯示式流動(dòng)池的目的是幫助機構最大程度地減少市場(chǎng)影響，那么，為什么買(mǎi)方交易員擔心黑暗中的信息泄漏?暗池已經(jīng)被作為買(mǎi)方公司的避風(fēng)港，這些公司希望限制它們在交易時(shí)向市場(chǎng)披露的信息。但是，“黑池”的概念已經(jīng)發(fā)展并多樣化。每個(gè)模型都會(huì )帶來(lái)不同的風(fēng)險。

在歐洲，許多黑暗的多邊貿易設施(MTF)通過(guò)低成本定價(jià)費率和即時(shí)或取消訂單類(lèi)型來(lái)求助于算法流，這增加了池中一部分流量源自高頻交易(HFT)的可能性。 )。

對于那些警惕暴露于掠奪性HFT策略的人來(lái)說(shuō)，這可能比在展示環(huán)境中與HFT進(jìn)行交互更受關(guān)注，因為買(mǎi)方交易者通常在黑暗中進(jìn)行交易以保護特別敏感的訂單。

經(jīng)紀人現在促進(jìn)與深色MTF的連接，作為額外的流動(dòng)資金來(lái)源，而不是保護客戶(hù)訂單信息的一種手段。

許多經(jīng)紀人還花費更多的時(shí)間和資源來(lái)衡量深色MTF的流動(dòng)性質(zhì)量，例如通過(guò)監視執行后的股票行為，以幫助買(mǎi)方了解深色池結果之間的差異。

這與經(jīng)紀人經(jīng)營(yíng)的黑池有何不同?

與深色MTF不同，經(jīng)紀人可以自由決定誰(shuí)在其穿越網(wǎng)絡(luò )中進(jìn)行交易以及如何匹配訂單。

從理論上講，這應該為買(mǎi)方投資者提供更高級別的保護，但是某些經(jīng)紀人交叉網(wǎng)絡(luò )(BCN)允許專(zhuān)有做市或內部DMA流與客戶(hù)訂單進(jìn)行交互。這在BCN向客戶(hù)或專(zhuān)有訂單添加alpha的程度上造成了歧義。

少數經(jīng)紀人推出了與他們的BCN分開(kāi)運作的深色MTF，以在內部化樣式交叉服務(wù)與MTF提供的非歧視性匹配功能之間進(jìn)行清晰區分。

監管機構渴望確保保持這種區別，以使經(jīng)紀人的交易柜臺不利用經(jīng)紀人MTF的定單信息。但是，經(jīng)紀人指出，暗池的性質(zhì)意味著(zhù)不會(huì )發(fā)布交易前的訂單信息，因此銷(xiāo)售交易員無(wú)法輕易利用這些信息。

買(mǎi)方交易員如何保護自己免受黑池游戲的困擾?

簡(jiǎn)而言之：了解您的選擇。諸如管道，ITG POSIT Alert或Liquidnet之類(lèi)的一些暗池為買(mǎi)方提供了機會(huì )，使他們可以相互跨越大塊，從而更好地控制其訂單的處理方式。

例如，ITG POSIT Alert不允許即時(shí)或取消訂單類(lèi)型，并且在比其他交易場(chǎng)所具有更高延遲的技術(shù)上運行，這意味著(zhù)它不利于HFT流動(dòng)。Liquidnet等其他系統允許買(mǎi)方交易者彼此協(xié)商執行價(jià)格，而不是依賴(lài)相關(guān)主要市場(chǎng)(如深色MTF)的股票中點(diǎn)價(jià)格。

而且，現在幾乎所有的黑池都為用戶(hù)提供了指定最小可接受數量(即他們愿意接受其訂單的最小填充量)的機會(huì )。

計劃對MiFID進(jìn)行的修訂也可能會(huì )形成更安全的暗交易環(huán)境。歐盟委員會(huì )有望在10月份提出的最終提案可能包括所有暗訂單的最小規模，BCN，暗MTF和系統內部化程序之間的明確區分以及更詳盡的BCN交易后數據。